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文|AI金融社牛耕

6月12日，中烟香港在香港交易所主板上市。其每一股股价4.88港币，拟融资7.35亿港元。归功于中国烟草专卖店规章制度，狂揽总公司中烟的烟草、卷烟进出口实权，中烟香港是实至名归的股票“香烟第一股”，发售前获超量申购近100倍。

发售当日，中烟香港便拿出不错的考试成绩：股票价格最大增涨19.06%，收涨9.63%。

平均盈利2.5亿港元，“没有竞争者”

中烟香港创立于2004年，由中烟集团旗下的天利国际性100%控投。2018年3月，中国烟草公布60号文，特定中烟国际性（中国香港）为中国烟草的资产与国际性业务拓展的唯一服务平台。同一年6月，中国烟草、天利和中烟国际性重新组合，重组后的中国烟草保存了天利的长期性业务流程，独家代理烟草产品的进出口、卷烟出口和新式香烟产品出口业务流程。除此之外它还变成中烟国际性承担资产市场运营、国际性业务拓展的特定海外服务平台。

简易而言，中国烟草的烟草进出口、卷烟出口、境外投资、业务流程扩大都需要通过中烟香港。它等同于公元元年的中国香港对于内地。

招股书中有一句话提名中烟香港的影响力：“依据中国我国烟草局规章制度及根据60号通告，大家现阶段运营业务流程没有竞争者。除此之外，中国烟草公司总部已给予造福大家的不市场竞争服务承诺。”

依据招股书，从2015到2017年，中烟香港的收益分別为76.19亿港元、63.1亿港元和78.07亿港元，纯利润各自为3.91亿港元、3.38亿港元及3.48亿港元。如此算来，中烟香港每月营业收入就超出5亿人民币。

针对商业运营模式，中烟香港会将进口的烟草抬价6%（独特类目抬价3%）卖给中烟国际性。烟草出口时中烟香港则保存1%到4%的盈利。卷烟出口将为中烟香港给予1%-2%、2%-5%、5%以上三档盈利，中国最一流的卷烟知名品牌如玉溪市、云烟细支、大重九、中华民族、芙蓉王，皆由中烟香港独家经营远销全世界。

2018年，中烟香港平均利润率为3.7%。但其乘数则是中国烟草公司总部的巨大市场销售规模。2019年1月，国家烟草专卖局表明，中国烟草公司总部在2018年完成税利总金额11556亿人民币，等同于大概20个华为公司的盈利。其上交国家财政总金额10000.8亿人民币，与中国14亿人个人所得税总金额1.3万亿规模非常。这也是中国烟草税利过1万亿的第五个年分。据估计，中国烟草的税利等于BAT 两桶油 四大行盈利之和。

在2017年，中烟香港完成了78.07亿港元（约RMB68.24亿人民币）收益，但依据招股书仅有28名职工，员工成本费累计2591.4万余元港币，即平均年盈利超出2.5亿港元。这或许是全世界平均盈利最大的企业了。

为什么发售：发展境外销售市场、占领电子蒸汽烟主动权

如此挣钱的企业为什么要发售？由于即使中烟也会出现发展业务流程、走向世界的要求。

依据招股书，中烟香港融资额的45%将用以填补型业务的投入与回收，40%用以适用市场拓展及与其它国际性卷烟企业的发展战略业务流程协作，15%用以一般运营及提升运营管理。

咨询管理公司弗若特斯沙利文发布的报告书称，近些年中国禁烟健身运动日渐上涨，对全球香烟产品的交易产生工作压力。以中国香港为例子，香港特别行政区已严苛法律规定：香烟产品的外包装、广告宣传和市场销售时要展现身心健康警示。2019年2月，香港特别行政区政府向经济特区立法会递交《2019年吸烟（公众卫生）（修订）条例草案》，提议严禁进口的、生产制造、市场销售、派发、宣传策划电子蒸汽烟等极具特色抽烟商品。

全世界其它国家和地区也刮起禁烟健身运动：马来西亚撤销烟草免税政策批准、英国24州约700大城市严禁群众在公共场所抽烟、美国提升香烟价格并提高房间内抽烟处罚、韩为积极戒烟者给予假日……从2013年起，全世界的进口的烟草要求便呈下跌发展趋势。

在中国，吸烟者总数从2015年的3.16亿人升高到2018年的3.4亿人，在其中男士吸烟率一半以上做到52.1%，女士为2.7%。尽管吸烟者总数提升，卷烟销售量却从2014年5099.14万箱降低到2016年4699.2万箱。现阶段卷烟的销售总额升高是由提高价格保持，无法不断。

中国烟草公司总部也感受到这类工作压力，在2018年11月的本年度大会上明确提出，要保证年市场销售4750万箱目标任务。先前上一个月的全国各地卷烟生产量同比下降1.7%，环比下降13%。在2017年中烟也曾遭遇销售目标差点儿不符合标准的状况。

先前在卷烟出口业务流程上，中国游人和海外华侨是中国出口免税政策卷烟在境外市場的关键消费者。中烟期待发展别的销售市场，如印度尼西亚、越南地区、泰国和台湾省。在弗若特斯沙利文汇报中提及，以越南地区为例子，其对欧亚经济发展同盟我国的香烟执行进口的限定，但人民要求仍然强悍，中烟期待弥补这种空缺。

值得一提的是，新式香烟产品出口是中烟香港在2018年5月逐渐的新业务流程，关键市场销售加温不点燃香烟产品，即与电子器件操纵加热装置配套设施应用的电热棒。

据弗若特斯沙利文汇报，全世界加温不点燃香烟产品销售市场将在未来五年进到关键增长期，其全世界销售总额将从2018年的99亿美金增加到2023年的262亿美金，复合增长率为19.3%。

从2019年逐渐，中国当地销售市场不断涌现10多个电子烟品牌，如Flow福寿、Wel海豚、YOOZ红心柚、魔笛MOTI、TRYMIX总之、GOIN谷云、APOC等。除此之外也有高健实业公司、五轮电子器件、麦克韦尔、思卡兰等新三板公司已经从业电子蒸汽烟的相关产品生产制造和市场销售。他们企图在现行政策未确立“电子蒸汽烟是不是受烟草局限定”时提前争夺中烟的传统式卷烟销售市场。

中烟则期待加强电子蒸汽烟业务流程，最先以中烟香港出口到国外成熟期销售市场。招股书提及，“尽管中国的电加热不点燃香烟产品领域仍处在启动环节，但有心将中国加温不点燃香烟产品引进国外市場的经贸公司接踵而来。”