陈仓限售股减持税收优惠(本月/解读)

1月24日晚间，劲胜精密(行情300083,买入)发布公告披露，公司控股股东劲辉国际提议，2015年度资本公积金转增股本预案为每10股转增30股；公告同时提示，劲辉国际未来9个月内有减持不超过5%上市公司股份的可能。

为此，深交所发出关注函追问：公司在去年前三季度巨亏逾2亿元的情况下，拟推出如此高比例的转增股本预案，是否具备其合理性；并请公司补充披露，提议本次高送转的公司控股股东，以及其他持股5%以上股东和董监高，未来6个月内究竟有无减持意图。

根据测算，按劲胜精密转增后新股本摊薄计算，公司2014年度基本每股收益为0.0522元，每股净资产为1.0483元，由此深交所质疑公司是否超出可分配范围。但质疑归质疑，劲胜精密二级市场股价爆炒却异常凶猛，25日和26日股价连续拉涨停。

从理论上讲，上市公司高送转对股票内在价值、对散户利益没有影响。上市公司高送转，所有股东持股都同比例增加，天上不会凭空掉馅饼，股东所能分享的上市公司总权益还是原来那么多不会有任何增加，甚至有时还可能有损股东权益。

若上市公司以当期盈利和未分配利润对股东派送红股，或以盈余公积金派发红股，由于这些红股和派现金一样，都来自于上市公司利润，股东获得的这部分红股需以派发的股票票面金额为收入额计征个人所得税。这部分税收目前按差别化政策征收，股东持股时间越短税率越高，对于持股时间少于一个月的散户，税率为20%，由此散户甚至可能倒贴钱。当然，对于转增股份，在会计处理上来自资本公积金，不属于上市公司利润，投资者获得的这部分不需要缴税。

不过，上市公司高送转对限售大股东能产生巨大好处。2009年《关于个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税有关问题的通知》，规定对个人转让限售股取得的所得适用20%的比例税率；不过纳入个人所得税征税范围的限售股，只包括个人大小非、大小限原始持股以及在解禁日之前由上述股份孳生的送转股。

如果上市公司在限售股解禁之后实施高送转，那么限售股东所获得的送转股就不需要为此缴纳所得税，显然所送股票越多，其应该缴税的股票占比就越少，应交税的股票市值也越少。这或许就是部分上市公司热衷于在限售股解禁之后高送转的原因。

实际上，上市公司高送转背后，往往伴随大股东减持或之前参与定增股东持股解禁减持的现象。此前监管部门曾提醒，失去业绩支撑的高送转行为容易与市场其他行为相互渗透，成为炒作的工具。

问题是，既然知道其不利影响，监管部门就不应再放纵这种行为在市场泛滥，需尽快修改规则。为此，笔者提出以下建议：

一是禁止亏损或微利企业高送转。按照《公司法》，即使公司当年盈利，若公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。也就是说，公司即使盈利也要先填补之前的亏空，何况上市公司当年亏损分红就更应摸摸自己的口袋。若亏损企业进行高送转，此类高送转难以体现“分红”的真正含义，只是玩自欺欺人的数字游戏，或者成为一些炒家的工具。

二是对高送转该有个上限“紧箍咒”。以前上市公司转增一般为10转5，后来10转10，到现在演变为10转30。没有规矩不成方圆，建议上市公司推送转方案，应满足转增后每股净资产不得低于2元的条件，否则若允许上市公司每股净资产低于1元，股票将越来越虚拟化，更容易成为炒作筹码而非投资标的。

三是严厉打击高送转所伴随的市场操纵行为。高送转不会平白无故增加股东权益，在H股腾讯等公司宣布拆细后股价反而震荡下跌，但A股市场却大不相同，有些大股东还没有到分红阶段就急不可耐提议高送转，而上市公司一有高送转消息就连封涨停板。

A股市场与成熟市场出现巨大反差，关键原因就在于A股市场存在着市场操纵。对此，监管部门应该展开严查，看连拉涨停时的主力交易账户是否和相关利益主体有关联，要严厉打击其中可能存在的操纵市场行为。

[导语]中石油孤军奋战，其他权重股却作壁上观，怎么能救起来呢？再次呼吁管理层多管齐下加大救市力度！避免形成更多资金被迫平仓的连锁反应，必须要用强有力的手段止住！

中石油再次奋力护盘，却没能阻挡尾盘的跳水，可见这市场已经疲弱到何种程度了……

但其他权重股却依然是静悄悄的，去年救市的主力军银行股在这波千点大跌中始终袖手旁观，让人匪夷所思……

没有其他权重股的合力护盘，中石油的拉升只能是蜻蜓点水的意思一下，无力改变市场的疲弱走势，反而成为资金出逃的机会。

中石油全天的成交不过区区8亿元，同样是龙头股，创业板的东方财富(行情300059,买入)今天的成交就超过了20亿元。投入这么点钱来护盘，国家队现在真是抠门啊，和去年没法比，更像是作秀，免得被人指责不救市。

国家队为啥不愿救市了？老艾猜有以下几个原因：

1、管理层说要走向市场化，减少行政干预。2、去年救市却救出一批老鼠仓，抓了一堆人，谁还敢趟这浑水？ 3、前期救市的钱全线被套，到底谁该为亏损负责？

但老艾还是要呼吁管理层多管齐下救市，光拉中石油是不行的，金融地产、创业板中小板的龙头股都昨拉。而且还要从政策面下手，呼吁多次的大宗交易减持漏洞到现在也没堵住，是不是该行动了？

如果还是稳不住继续下跌的话，会有更多的私募基金被迫清盘，股权质押被迫平仓，会造成连锁反应，和去年杠杆资金被迫平仓差不多了，一定要避免这种情况出现！

失守2850点之后，向下已经没有技术位的支撑了，很容易形成恐慌，所以必须要通过强有力的手段止住才行！

明天又是周五了，按照周五定律，熊市的周五往往是跌的，和牛市正好相反。而且今天尾盘又跳水，所以明天也不容乐观。

在这种情况下，我们只能尽量自保和自救，除了深套动不了的，空仓观望是最好的，尽量少操作，即使想抢反弹，也要继续坚持短线操作原则，不管成功与否，做一票就走，熊市不恋战，而且要轻仓，即使做错损失也不大，就当是练手了。

让市场按照自身规律进行自我调节，这个出发点是好的。然而，当市场处于非理性的极端行情时，也就是市场投资信心跌至冰点的时候。然而，在这个时候，市场最期待的，莫过于证监会对股市明确表态的态度。

自今年1月1日以来，A股市场出现了持续性非理性的下跌行情。其中，以上证指数为例，年内累计跌幅达到了25%，而这一跌幅也创出了多年来的单月跌幅水平。然而，遗憾的是，面对股市接连非理性的下跌走势，我们依旧看到新股的不定量发行，且拟发行企业通过发审会的进度也并未因此减缓。

其中，就在今年1月19日，证监会已经按照法定程序核准了7家企业的首发申请。与此同时，在近日，包括江苏银行、杭州银行、上海银行、贵阳银行、常熟农商行、无锡农商行、江阴农商行等多家地方银行已通过发审会，此举意味着其距离发行上市的时间点已经越来越近了。

按照目前市场对首发企业的审核流程，从接受企业材料到最终企业拿到核准批文，需要经历多个环节，其中分别为受理、预披露、反馈会、见面会、预先披露更新、召开初审会、召开发审会。在此之后，还有封卷、会后事项补充等环节，企业就能够顺利获得核准批文。然而，在此过程中，最艰难的，莫过于发审会审核的环节。不过，当企业顺利通过发审会之后，实际上也意味着企业发行进程已基本接近尾声，其进入A股市场的时间也就越来越接近了。

在牛市行情下，适度提升新股的发行节奏或者是加快发审会的审核速度，利于调节市场狂热的节奏，利于延长股市走牛的时间。但是，在熊市，乃至非理性下跌行情之中，新股发行节奏却直接影响到股市的见底时间，甚至因源源不断的市场抽血预期，而延长了熊市筑底的过程，最终对股市构成冲击。

因此，站在这一敏感的时点下，证监会对新股发行的表态，确实具有较为显著的影响。

需要注意的是，对于这一轮熊市下跌行情，其实与之前多轮熊市下跌行情相比，有着一些本质上的区别。

其中，对于目前的市场而言，基本处于加速“去杠杆化”、“去泡沫化”的进程之中。然而，因14、15年的杠杆牛市吸引了大量的杠杆资金入市，同时也诱导了不少上市公司大股东采取股票质押等方式来实现利润的最大化。因此，在市场处于加速“去杠杆化”“去泡沫化”的进程中，无疑会直接影响到这些资金的命运。

时至目前，沪深两市场内融资规模萎缩至万亿规模以下，较去年6月高点萎缩超过一半的水平。与此同时，据不完全统计，截至1月26日，A股股权质押市值规模或达到2.7万亿至3万亿的水平。然而，在股市非理性下跌过程中，随着市场风险的进一步释放，越来越多的上市公司质押盘已经触及了预警线乃至平仓线的状态。对此，无奈之下，更多无法补充质押的大股东而言，也不得不采取临时停牌的方式来应对当下股市的系统性风险。

显然，借助临时停牌来应对上市公司股票质押盘的平仓风险，是一种治标不治本的策略。假如市场进一步出现非理性下行的走势，则意味着大量融资盘、质押盘不得不面临平仓爆仓的风险，而此时更容易爆发A股市场的系统性危机。

自5178高点调整以来，A股市场接连经历了多轮股灾风波，而本月股市的非理性下挫走势，更是可以称之为股灾升级版。不过，面对股市持续非理性下挫行情之际，我们并未看到证监会有更多实质性的行动或者是表态。

或许，市场化改革是一种大趋势。对此，让市场按照自身规律来实现自我调节的功能，也是可以理解的。但是，这需要建立于相对可控的市场环境之上。然而，面对如今失速下行的市场，我们就不能用以往的方式来思考问题了。

显然，在这个时候，证监会应该要有明确的表态了。因为，如果继续放任市场失速下行，则意味着市场系统性风险很可能会一触即发，届时再度救市恐怕也是于事无补了。

因此，笔者认为，对于目前的市场，首先应该要把市场人心救活。

对此，通过救活市场的人心，来减缓市场集中抛售的压力。与此同时，还需要对新股发行节奏等行为，作出明确性的表态，在敏感时点必须果断适应市场的运行环境，适度减缓发行节奏、乃至阶段性暂停新股发行，这些工作也是需要的。

除此以外，在必要的时候，需联合财政部等多个机构部门采取更为显著的救市动作，如降低股票印花税征收幅度，降低股票红利税征收幅度以及扩大红利税减免的适用范围等。

显然，只有把市场人心救活了，才能够逐渐修复股市的投资与融资功能。

从今年元月一日起，新股发行将执行新的发行规则。其中最大的变化，就是将资金申购改为市值申购。面对新的发行办法，新股发行节奏如何管理？为此，证监会新闻发言人在日前召开的新闻发布会上表示，证监会将根据市场和交易系统初期运行情况，按照有利于增强市场活力、维护市场稳定的原则，合理安排新股发行。

新股发行事关资本市场发展的大局，而新股发行节奏直接牵扯到股市脉博的跳动。所以，合理安排新股发行，包括对新股发行节奏的合理掌握，是维护市场稳定的重要举措之一。比如，为缓解新规下新股发行对交易系统的压力，保证交易系统安全运行，初期新股发行将按各交易日均衡申购的原则安排，这就是合理安排新股发行的一种表现。如最近证监会只安排了7只新股发行，且每一个发行日只发行一只股票。

但合理安排新股发行不能只是一种短期行为。它更应该是一种长期行为，要有长远的规划。毕竟新股发行本身是一种长期行为。尤其是在当下，更加需要在合理安排新股发行方面制订出长远的规划出来。

之所以强调这一点，是因为目前的股市已经预感到新股发行带来的巨大压力，这种巨大的压力，已经构成近期股市大幅下挫的重要原因之一。如1月7日A股市场的熔断，就与一则关于“注册制具体实施方案月内将落定”的消息有着直接的联系。1月8日证监会新闻发言人强调“3月1日，是指全国人大授权决定二年施行期限的起算点，并不是注册制改革正式启动的起算点，改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告”，这其实就是对上述消息的回应。

为什么目前的股市深深地感受地新股发行的巨大压力？这一方面是由于IPO新政于今年1月1日实施的缘故，IPO新政实施了，IPO自然也会接踵而至。另一方面，也是更加重要的原因在于，注册制将于今年推出，推出的时间最早可以在3月1日。而注册制的推出，更容易让市场将其与新股的加速发行联系在一起。虽然说注册制不只是“备案”那么简单，但在新股发行门槛降低，审核权下放交易所的情况下，两家交易所为了各自的利益，开展发股比赛这应该是可以预料得到的。更何况当下推出注册制，甚至还没有新《证券法》来对其约束。所以，市场不能不为此感到担心。

当然，对于注册制的推出，证监会也有明确的表态，声称注册制不会引发股市大规模的扩容。但这个说法其实很模糊，毕竟目前管理层并没有大规模扩容的明确标准。更何况在证监会表态注册制“不会造成新股大规模扩容”的情况下，上交所方面在积极备战战略新兴板，深交所也要恢复主板IPO，两家交易所对加快新股发行均是虎视眈眈。在这种背景下，有关注册制“不会造成新股大规模扩容”的说法难免显得有些软弱无力。这也是市场对注册制谈虎色变的重要原因。

而要消除市场对注册制的恐惧感，维护市场的稳定，这就有必要在合理安排新股发行问题上制订出长远规则，对新股供给实施“预期管理”，以稳定市场对新股发行的预期。比如，在上证指数下破2500点时，取消新股发行；当股指处于2500点到3500点区间时，每天平均发行0.5只新股；当股指达到3500点到4500点区间时平均每天发行1只新股，股指达到4500点到5500点区间时，每天平均发行1.5只新股。以此类推，股指每上涨或下跌1000点区间，每天调整0.5家新股发行额度。这既考虑了市场的承受力，又结合了市场所处的位置情况，无疑是市场化发股的一种表现形式。

当然，这种供给的调整模式并非一成不变，可以每隔几年根据市场情况调整一次，但总体上要保持稳定，以此稳定新股供给的预期，进而达到稳定股市的目的。而有了这样的新股供给预期，市场自然也就无惧注册制，也无惧战略新兴板的开通及深市主板恢复IPO了。股市的稳定发展也就有了一定的保证。

在一个自由的市场经济，做空做多非常正常，面对做空，正当反击辩驳都是必要的，但首先要撇开意识形态先入为主把做空者视为敌人，横加指责没有意义，更重要的是反思自己经济金融的不足与危机，才能避免被做空者做空。

国际投机者索罗斯在达沃斯论坛一鸣惊人，这位神秘的对冲基金经理高调宣称“除了做空美股，在去年年底买入了美国国债，做空了原材料生产国股市，并下注亚洲货币将对美元下跌。”虽然索罗斯没有明确指向做空人民币，但也遭遇中国主流媒体新华社人民日报强烈谴责。

人民日报认为“部分激进投资者试图卖空人民币，然而随着中国央行采取措施来稳定人民币汇率，这些投机将面临巨大损失。”。新华社更是措辞严厉，“，鲁莽投机和恶意做空人民币将面临更高的交易成本，甚至担当严重的法律后果。他们势将遭受巨大损失。”

但中国主流媒体强烈质疑之声，并没有吓退投机者做空中国经济做空人民币的投机行为，比尔·阿克曼是对冲基金潘兴广场资产管理公司（Pershing Square CApital ManaGEment LP，以下简称为潘兴广场）的主要投资人、创始人兼CEO，也在致投资者信中承认“到目前为止，尽管头寸规模庞大，（空仓）人民币持续贬值，但我们只有微薄的盈利。”又是一个国际大鳄加入做空大军。

笔者也相信中国凭借巨大的外汇储备能够有效击退做空投机势力，但是做空者的理由还是值得我们重视，比尔·阿克曼认为“去年初，我们发现了两种潜在的‘天鹅’——中国经济和A股大幅恶化，以及油价进一步下跌。虽然我们相信中国股市处在泡沫状态，但买入看跌A股期权的成本过于高昂。油价看跌期权的成本同样昂贵。虽然我们不认为这两个风险对我们的投资组合来说特别重要，但它们每一个都有可能影响整体股市的价值和宏观经济环境。在股市发生大规模抛售潮的时候，我们总是希望拥有流动性以投入新的资产。”

显然比尔·阿克曼是基于中国经济和中国股市大幅恶化来做空人民币的，关于中国经济与汇率暴跌之间的关系主流媒体已经做出充分阐述，但对股市问题只字未提，笔者认为应该高度关注国际投机势力利用股市下跌之际做空人民币牟利，因为新年伊始，汇率暴跌与股市暴跌总是阴影相随。虽然央行竭尽所能击退投机势力完爆人民币空头，但随后投机势力再次偷袭港币，导致港币汇率暴跌，港股暴跌，拖累中国股市连续暴跌，人民币汇率也跟着下挫。

股市的重要性笔者认为没有必要过度着墨，可以说是人人皆知，日前国务院会议指出拓宽融资渠道，鼓励扩大股权、债券等直接融资，确实中国经济转型万众创新去杠杆都需要资本市场提供强大支持，从一个经济强国来说，没有一个强大的资本市场作为依托，也不能算是一个金融强国。

何为强大的资本市场，规模固然重要，每年融资数量融资规模固然重要，但一个长期走牛的市场更加重要，没有长期稳定指数作为依托，根本无法托起强大融资功能，搞不好就会被市场投资者指责为竭泽而渔，也会失去融资功能，一个跌跌不休的资本市场，不仅让投资者损失惨重，也会反过来影响经济复苏，15年上半年金融增加值对GDP贡献明显，而16年一季度金融增加值对GDP的贡献不仅会大幅缩小，甚至有可能为负值，股市是宏观经济的晴雨表，一个绵绵下跌甚至屡屡千股跌停的股市难以与稳健健康发展的实体经济相匹配，只能与一个陷入衰退硬着陆的实体经济相匹配，国人都对中国资本市场丧失信心，抛股逃命，你怎么可能寄望于嗜血的投机者做多中国股市做多中国经济做多中国货币，这不是强人所难吗？正如比尔·阿克曼说的那样，一个熊市绵绵的股市，只能给做空的投机势力一个良好的借口与契机。

现在市场对国际势力做空中国与股市暴跌之间存在何种关系，关联度有多大存在争议，但1月4日中国股市暴跌连带 欧亚股市暴跌，说明中国股市的而影响力，而国际市场的而动荡又把中国股市拖进下跌深渊，截至1月20日中午12时，港元对美元一度跌至7.8226，创2007年以来新低；港股跌破19000点，跌幅为3.77%，创42个月新低。形成了典型的股汇双杀，但跌势并没有止住，下午恒指继续大挫，21日继续下跌，中国股市也出现了明显的传导作用，开始连续暴跌，千股跌停再现。

关于股市与汇率之间的关系，叶檀指出下半年看到2015年8月11日人民币汇率再次双向波动后，人民币汇率与股票市场一度关系密切，汇率下跌股市下跌形成了循环，加上资金外流与去杠杆等，形成了可怕的共振。这话是不无道理的，无论是8月暴跌还是新年伊始暴跌都与汇率之间存在高度关联，但问题是究竟是汇率暴跌引导股市暴跌还是股市暴跌引导汇率暴跌，难以搞清楚，或许两者之间根本就是不分你我，存在高度关联。

但有一个人搞清楚了，那就是比尔·阿克曼，他利用中国股市暴跌做空人民牟利，虽然利润不高，但也获得了正收益，所以提振股市是打击做空投机者的一个重要方式，只要股市蒸蒸日上，才会对经济形成互补，才会给人民币汇率以强大支撑，才不敢让投机势力虎视眈眈贼心不死。

不管你的理由多么充足，你的逻辑多么严密申讨国际投机势力做空中国之心不死，但一个跌跌不休的中国股市，就会给国际投机势力一个做空的理由，在眼下还需要金融为实体经济脱困而服务的时候，我们自己不能在不清楚杠杆倍数底细的情况下蒙头打压汇率、股市，否则将会形成市场恐慌共振，产生严重的后果。这就是股汇双杀！

没少挨人骂臭名远扬的索罗斯说“纵容垄断企业和央企圈钱是不明智之举”，这一句笔者认为是非常中肯的，中国股市不仅不能让垄断企业和央企圈钱，也不能让民企肆无忌惮的圈钱，这包含有三层意思，一个是IPO必须得到控制，另一个是增发融资门槛必须大幅度提高，三是减持套现必须提高到一个新的的高度，大宗交易后门必须堵上。

一个被人指责为圈钱市的市场，要走好难度之大可以想象，是不是可以借用古人的：“蜀道难难于上青天”来比喻!

一个暴跌不停的资本市场是很难阻止中国投机势力入侵的，因为指责对嗜血的秃鹫根本没有任何作用，他们无孔不入，只要逮的机会就对不会放过，只要一个长期稳健上涨的股市才能让投机势力望而却步。

1月28日，星期四。虽然市场主力仍然力图通过“两桶油”和金融股护盘，但深沪股市尾盘再次跳水，上证指数收于2655.66点，下跌近3%，创下去年股灾以来的收盘新低。

随着股市不断走低，最近两天关于A股是否已经见底的讨论又开始热闹起来。1月28日，海通证券(行情600837,买入)分析师荀玉根、张华恩等撰写的《A股见底了吗？》一文在朋友圈刷屏，文章从利率变化等角度提供了一个观察视角：

以10年期国债收益率、10年期国开收益率、1年期定期存款三大基础利率来进行对比，2014年最高点至今，10年期国债收益率从4.6%降至2.9%，降幅37%；10年期国开债收益率从5.9%降至3.1%，降幅47%；1年期定期存款利率从3.0%下降到1.5%，降幅50%。因此，如果在市场盈利水平和风险偏好没有发生明显变化的情况下，那么2014年到现在，仅由利率水平下降带来的估值提升也应在40%左右。

其次，从企业盈利看，主板、中小板和创业板期间净利润增速分别为6.6%、45.2%和47.7%。虽然对于上证综指而言，盈利增长对指数的贡献微乎其微，但对于中小板和创业板，盈利仍然对指数涨幅提供了一定的正向支撑。

因此，如果仅从静态角度估量，从2014年年中到现在，上证综指因利率下降将带来30-40%的估值提升，以2000点为基准的话，对应合理底部也应在2700点左右。而创业板受益于利率下降和净利润增长的双重贡献，底部将至少抬升70%，以2014年中1200点为自然底的话，当下合理的底部大概在2000点左右。

换句话说，如果从利率下降和企业利润上涨两个角度观察，目前上证指数和创业板指数，应该已经接近或达到底部。

当然，上述文章没有给出确定性的结论，而是提出：未来的“关键仍在于汇率能不能稳得住、经济能不能稳得住，而这两个因素都需要持续观察和确认”。“对于当前市场，无论从年度跌幅还是月度跌幅，均已是历史次高，短期急跌后无需太过悲观，市场更多是需要时间去磨”。

应该说，荀玉根、张华恩的研究非常有价值，但遗漏也非常明显。其实这种遗漏在其他专业分析师的研究里，也普遍存在。这就是注册制、人民币国际化、资本市场日益对外开放所带来的中国资产价值的重估

我大概在一年前，就多次在“天天说钱”专栏里指出这个问题。值得注意的是，最近在达沃斯论坛上，新任证监会副主席方星海也认可了这种说法，他的原话是：市场动荡的根源在中国的资产价值重估。

我这里说的“中国资产”，主要是指人民币汇率、股价、房价等。我们都知道，改革开放以来，中国在外汇管制基础上建立了自己的资产价格体系，我形象的说法是“关起门来玩泡沫”。过去这30多年，我们的发钞速度一直偏快，加上人民币对外升值，所以走到今天，资产价格普遍偏高。

相比之下，股市更为特殊，它关了两道门。第一道门，由于资本市场没有对外开放，外汇存在管制，所以股指可以长期偏高，投资者很难用脚投票，去参与其他国家的股市；第二道门，是审批制，不仅新股发行要审批，再融资、资产重组、收购兼并同样需要严格的审批。这两道门一关，上市资格就成为非常稀缺的资源，股票价格高估就不可避免。

荀玉根、张华恩的研究里，把2014年的股市最低点2000点（曾几次短期击穿过）看做是自然形成的市场大底，这其实就颇可讨论。首先，那是审批制下的大底；其次，那个大底也是干预出来的，否则会更低。

2016年起，中国股市开始迈向注册制。当然，你可以说，货真价实的注册制还需要两三年时间。但“显著提高直接融资比例”这个目标，是官方明确提出来的，也是希望2016年就实现的。而2014年没有这个目标。所以，市场环境还是有了巨大的不同。至于美元加息、经济下行压力更大、汇率波动加剧，则都是不可回避的新情况。

此外，还有人拿沪深300平均市盈率只有12倍说事，其实这也是颇可探讨的。沪深300里银行股占了很大比例，在计算平均市盈率的时候，银行股明显拉低了结果。但如果你观察沪深300的市盈率中位数，就会发现排在第150位的股票大约是24倍市盈率，正好是平均市盈率的两倍。要知道，这是中国主要科技股都在海外上市情况下计算出来的结果，如果BAT、京东这些公司都在国内上市，肯定会列入沪深300，也肯定会大大拉高平均市盈率。

总之，在中国经济增长方式正在转变，人民币国际化、人民币计价资产面临重估，注册制即将推出，以及美元加息、国际市场动荡的情况下，深沪股市的坐标系、参照系均已发生了巨大变化。而中国股市在经济中的地位、赋予的使命，也发生了巨变。

股市的底部到底在哪里，这个问题很难有一个确切的答案。但有一点是肯定的，不破2500点，相当一批空头不会“翻多”，市场巨大的分歧不会得到解决。所以，站在管理层的立场上考虑，即便从建立“股市统一战线”的角度看，也要允许上证指数跌破2500点。

至于2014年的铁底2000点，我觉得跌破的几率不太大。不是因为空方力量不够，而是管理层绝对不会允许。毕竟，扩容的节奏、交易的规则都在官方控制之下。如果出现极端情况，必然会有极端的应对措施。到时候货币政策一旦全面转向宽松，搁浅的股市之舟必然再次浮起来。当然，这种事情最好不要发生，因为那将遗留更加严重的后遗症。

油价上涨 美股上扬

道琼斯工业平均指数上涨117.31点，报16，061.77点，涨幅为0.74%；

标准普尔500指数上涨9.94点，报1，892.89点，涨幅为0.53%；

纳斯达克综合指数上涨35.94点，报4，504.11点，涨幅为0.80%；

黄金期货下跌0.2美元，收于每盎司1116.10美元；

原油期货上涨92美分或2.9%，收于每桶33.22美元。

（沙：油价与股价的关联度越来越高，油价上升表明经济景气度上升。）

港股今年首次站上10天线

港股昨日连续第二个交易日出现反弹，恒生指数也因此在今年以来首次收市站在10天均线之上。

昨日是港股期指结算日，恒生指数早段曾最多上升约170点，但受到内地A股持续下跌的拖累，其后曾倒跌几十点并再度失守19000点关口，不过，港股大盘在尾市再度发力，恒指上升143.38点收报19195.83点；大市成交额略微减少至755亿港元。

（沙：哪有像A股这样无厘头连续暴跌的？

也哪有像A股管理层这么对连续暴跌无动于衷的？）

李克强：人民币不存在持续贬值基础

新华社——

国务院总理李克强28日上午应约同国际货币基金组织总裁拉加德通电话，就世界和中国经济金融形势等问题深入交换意见。

在谈到人民币汇率问题时，李克强强调，中国政府无意通过货币贬值推动出口，更不会打贸易战。事实上，人民币汇率对一篮子货币保持了基本稳定，也不存在持续贬值的基础。我们将坚持自主性、渐进性、可控性原则，稳步推进人民币汇率形成机制改革，加强同市场沟通，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

（沙：最近股市的连续暴跌与人民币大幅贬值的预期有关，总理的讲话对股市的稳定影响正面！

肆意做空人民币、肆意做空A股的该收敛了！）

央行临时增加公开市场操作频率

央行昨日发布公告称，为了做好春节前后流动性管理工作，保持流动性合理充裕，临时增加春节前后公开市场操作场次，从今日起至2月19日，除了周二、周四常规操作外，其他工作日均可正常开展公开市场操作。

除公开市场操作频次增加外，央行还就SLO（短期流动性调节工具）的质押品范围和参与机构范围予以扩大。

（沙：业内人士称，此举有利于改善流动性结构性分布不均，解决部分机构质押品不足的问题，为春节期间短期流动性投放做铺垫，保持流动性合理均衡，同时也彰显出央行稳定春节期间流动性的决心。）

1075家上市公司年报业绩预喜

两市已有1651家上市公司公布2015年业绩预告，100家公司公布业绩快报，14家公司公布年报。业绩预告方面，除27家不确定之外，预喜公司（包括续盈）共1075家，占比达65.1%。

（沙：春节后理应掀起一轮业绩浪！）

李大霄：我绝对不投降 2850没有有效击穿

近日，网络上不少投资者情绪激动，要让李大霄道歉。他道不道歉？

李大霄：

——绝对不投降，我觉得2850没有有效击穿，“上证50”2015年8月26号的低点1874来计算，上证50到今天为止还没有投降，也就是说2850代表的蓝筹股票我仍然看好，其实“婴儿底”有一个说法，可能大家忘了，是蓝筹股的底部，这个底部非常扎实，现在它的股息收益率是3.89，十年期的国债收益率是2.9，差不多有100个基点。

——而且我再给各位投资人提供一个数据，上证50已经整体破净，大部分的银行股已经破净，银行股的股息收益率是5.7，超过了绝大部分理财产品的收益率，我觉得养老金可以买了，错过了“钻石底”，不要错过“婴儿底”，我是最后一个多头，现在孤独的坐在这里，我绝对不投降，我认为“婴儿底”仍然存在，也许昨天创造的2638点就是底部，就算不是底部，也离底部不太遥远，其实我敢交出来这个答卷比其他不敢交出答卷的人、交白卷的人要有勇气的多，接受市场的检验。

（沙：我宣布，我已经被李大霄所长感动，他十分悲壮的坦言应该获得市场广泛支持，我完全支持他上述观点！

不要再嘲笑“最后一个多头”，2015年二季度大牛市来临前，我曾是市场上“最后一个多头”，惺惺惜惺惺，我完全能理解李所长现在的悲愤心情！

从今天开始，我号召所有的“沙粒”支持悲愤中的李大霄！）

重要的事再说一遍

肆意做空人民币、肆意做空A股的该收敛了！

报复性连续反弹一触即发！

紧紧握住手中深套的筹码！